《加快完善市場主體退出制度改革方案》、科創板注冊制……今年下半年伊始,我國資本市場深化供給側改革的重大舉措不斷,全方位的資本市場開放再上新臺階。7月22日,萬眾矚目的科創板迎來開市交易,首批25家科創板公司正式掛牌上市,中國資本市場開啟了劃時代的新篇章,價值投資回歸資本市場。

　　幾項政策的施行,對優化投資者結構、引導價值投資、完善上市公司治理、促進資本市場健康發展發揮了積極作用。8月以來,上市企業2019年半年報陸續發布,回歸價值初心成為業績之外的一道風景。其中,不再以利潤高速增長作為最重要目標、增強科技驅動、布局長遠的二三四五(002195.SZ)等上市公司或為市場帶來新動能。

　　半年報密集披露 傳統互聯網企業回歸科技創新驅動

　　一直以來,中國互聯網公司的迅猛發展、房地產企業的造富能力都是資本市場津津樂道的話題。但2019年,我國經濟由高速增長階段轉向高質量發展階段的基本趨勢愈發顯現。這一轉變折射在資本市場上,呈現出科創板鳴鑼開市、《加快完善市場主體退出制度改革方案》制度出臺、投資者結構進一步優化的趨勢。多重因素共振,提高公司治理水平和自主研發能力,由重短期盈利轉向重企業長期發展,成為2019年下半年一眾上市企業的共同選擇。

　　8月14日,A股上市公司二三四五披露2019年半年度業績報告。半年報顯示,該公司2019年上半年實現營業收入18.00億元,同比增長36.58%;凈利潤為6.46億元,同比增長5.20%,穩中有升。

　　自2013年以來,這家中國互聯網百強企業,營收與凈利潤連年快速增長,2017年營收同比增長甚至一度突破80%。

　　總體來看,2019年上半年二三四五發展呈放緩態勢,半年度報告可窺見其戰略調整之端倪。細數二三四五2019年上半年度報告,“人工智能”出現13次,“科技”出現158次,二三四五科研投入連年增長,2019年上半年達1.51億元,同比增長17.36%。

　　另據二三四五半年報“為實現'移動互聯+人工智能'戰略發展目標,公司在中臺、智能算法和大數據中心三個方向進行重點投入”,可知其已著手布局人工智能領域。據公開信息顯示,2019年上半年,二三四五戰略投資一家人工智能企業。

　　資料顯示,二三四五“對人工智能行業進行了深度調研,對行業的廣闊前景和國家戰略政策堅定看好,同時對深度神經網絡核心算法及其對于智能物聯網、工業互聯網及5G移動互聯網等的具體應用層面有著更多的期盼。”其參股的公司正是一家“以深度神經網絡核心算法為基石的人工智能解決方案提供商和運營服務商”。

　　戰略投資AI行業、持續加大研發投入,不難看出,增勢放緩的二三四五正在謀求新的轉變:將發展重點回歸到科技創新驅動本身。

　　事實上,縱觀近兩年的互聯網行業發展,依靠市場驅動、模式創新而成長起來的互聯網企業以擴張換成長空間的模式難以持續,特別在人口紅利見頂、市場資金供給不足的當下更為明顯。

　　2019年,作為傳統互聯網公司,二三四五回歸技術驅動創新的發展道路,對投資者來說無疑是一大利好。資本市場的深化改革,正在倒逼上市企業提高治理能力、自主研發能力、長期盈利能力。不再以利潤高速增長作為最重要目標,增強科技驅動,布局長遠的二三四五等上市公司或將為市場帶來新動能。

　　改革春風吹滿地 上市企業行穩才能致遠

　　自上個世紀70年代以來,國際金融債券市場呈現出證券投資法人化、機構化的特點。以美國市場為例,隨著貨幣基金、養老金的崛起以及私募基金的迅猛發展,美國已形成完全由機構主導的股票市場。近年來,A股先后納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數、標普道瓊斯指數等國際指數體系,越來越國際化,其投資者結構也在逐步發生變化。特別是在A股開通滬港通、深港通之后,國內證券投資機構專業度不斷提升,A股市場正在由一個散戶情緒化交易占據主導的市場朝機構化逐步轉變。

　　另一方面,隨著企業年金、養老金、職業年金相繼入市,A股將迎來長期機構資金。A股國際化程度加深,海外增量資金也將借由互聯互通等渠道進入A股市場。

　　追本溯源,A股自身具備投資價值才能持續贏得國內外機構資金青睞,實現價值投資回歸。這就對A股企業的成長性、安全性、持續盈利能力提出要求。

　　在A股愈加國際化的形勢下,上市企業需要進一步提升公司治理能力、管理水平、盈利能力,須知行穩方能致遠。二三四五的轉變即可見一斑。

　　2018年6月1日,A股被正式納入MSCI新興市場指數,二三四五作為計算機類的代表股票,被納入標的股名單;2018年7月9日,二三四五正式被納入融資融券標的;2019年5月,二三四五入選全球第二大指數服務提供商富時羅素全球股票指數系列。在此情形下,二三四五朝重長期經營轉變,正是順應資本端擇優趨勢。

　　不謀而合的是,2019年,中國平安也轉向科技創新驅動,并高調宣布“用科技賦能生態”。7月19日,平安聯席CEO陳心穎就在公開會議上提出,未來10年平安要用科技賦能生態。在分析當前市場形勢時,平安表示,當前國內外形勢正在發生深刻復雜變化,中國經濟增長從投資驅動轉向科技驅動、創新驅動,并暗示相關企業要快速捕捉經濟增長動能切換下的新機遇。

　　科創板改寫歷史 傳統價值投資理念將被重新定義

　　2019年上半年落地的科創板更是改寫了既定的傳統價值投資理念,改變市場對短期投資利得的追求。科創板公司的價值投資不是基于當下的價值投資,而是基于對未來不確定的價值和風險,需要投資者具有專業的甄別和投研能力,去發現和幫助中小科創企業不斷成長、提高價值,進而獲得投資回報。

　　價值投資,最看重的是“值”,而不是行情形成的“勢”。科創板企業的價值回報仍在“路上”,這就要求投資者更有耐性,需長期看好公司成長。

　　科創板如此,A股亦然。投資者要有沉穩的心態和穩定的預期,才不會在漲跌中重心失衡。

　　當然,關注二三四五等企業的投資者也無需為這些企業的盈利能力過于擔憂。就拿二三四五來說,此前其連年高速增長,為企業積累了大量貨幣資金。截至2019年6月30日,貨幣資金31.68億元,即使二三四五未來短期內增速下降,但受“時間復利”及傳統互聯網業務優勢影響,其仍將有一定增速。畢竟,刨除國際外部環境影響,二三四五充沛的現金流及逐漸好轉的融資環境,將更有利于其戰略調整。

　　當下階段,投資者應回歸價值投資,在當今資本市場,遵循余錢投資、風險投資等原則,以發現的眼睛尋找優質標的。既要有能力,又要有耐心。