跨境電商物流:千億規模市場,高議價能力 
         
        在跨境電商消費產業鏈中,不同于普通的電商消費,由于通關環節的存在和固有流通渠道難以打破,綜合物流服務商的議價能力相對更強。我們預計,如果假設物流環節成本占比為25%,那么2015年跨境B2C物流的市場規模已經超過千億級別,達到1196億,而且未來2年將保持35%以上年復合增速。 
         
        跨境B2C進口物流:保稅模式大勢所趨 
         
        目前跨境B2C進口的物流模式主要有三種,海外直發、保稅和郵路。我們認為,保稅模式未來的發展潛力最大。原因在于:1)商品物美價廉。因保稅備貨模式具有速度快、價格低、透明化的特點,因此提供的商品物美價廉,適合中國現階段的消費國情;2)電商化趨勢下提前備貨可直接實現。本質上來說,保稅備貨模式是依托大數據精準預測下的倉庫前置,而電商化的購物過程使其成為可能;3)國家政策支持。 
         
        跨境B2C出口物流:海外倉與專線齊頭并進 
         
        目前跨境B2C出口的物流模式主要有三種,海外專線、海外倉和郵路。相對來說,海外專線與海外倉模式分別在時效和成本2方面占據優勢,是未來的發展主流方向。其中,海外專線針對需求量大、熱門的線路,實時出貨不會帶來產品過期、過季和庫存積壓等問題,可以視為跨境出口直通車;而海外倉模式下的跨境購物體驗速度快、價格低,對于低值易耗品來說非常合適。 
         
        跨境物流服務商:大而美還是小而專? 
         
        通過對比兩類跨境物流服務商的代表企業--遞四方和順豐速運,前者反映的是大而美,后者體現的是小而專。放眼未來,保稅模式、海外直發模式的發展相比郵路都要更大,因此我們更看好跨境綜合物流服務商,即大而美的模式。 
         
        投資標的梳理 
         
        外運發展:1)海淘陽光化物流端的最大受益者;2)快遞影子股;3)中外運長航與招商局集團的整合后,跨境物流資源整合值得期待;4)物流行業最低估值標的。華貿物流:1)受益跨境電商試驗區推廣范圍擴大;2)公司連續2年實現EPS凈增厚的外延式擴張,體制靈活,未來持續擴張依然可期;3)公司擁有國際快遞資質,屬于快遞影子股。 
         
        風險提示:跨境試點政策推廣力度不及預期,全球貿易增速下滑。