航空獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，物流多點(diǎn)開花。從4大細(xì)分板塊的業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)情況來看，2015年的盈利情況從好到差依次為航空機(jī)場(chǎng)>物流公交>航運(yùn)港口>公路鐵路。但如果剔除一次性損益帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)(主要是投資收益、資產(chǎn)處置和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更)，那么航運(yùn)港口行業(yè)的實(shí)際盈利表現(xiàn)會(huì)更靠后，我們傾向于認(rèn)為，4大板塊2015年的真實(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好到差依次為航空機(jī)場(chǎng)>物流公交>公路鐵路>航運(yùn)港口。(長江證券) 

　　報(bào)告要點(diǎn)  

　　事件描述 

　　我們統(tǒng)計(jì)了交運(yùn)板塊已經(jīng)公布業(yè)績(jī)預(yù)告公司的詳細(xì)數(shù)據(jù)，并按照細(xì)分板塊進(jìn)行分類和對(duì)比分析。 

　　事件評(píng)論 

　　板塊對(duì)標(biāo)：航空獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，物流多點(diǎn)開花。從4大細(xì)分板塊的業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)情況來看，2015年的盈利情況從好到差依次為航空機(jī)場(chǎng)>物流公交>航運(yùn)港口>公路鐵路。但如果剔除一次性損益帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)(主要是投資收益、資產(chǎn)處置和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更)，那么航運(yùn)港口行業(yè)的實(shí)際盈利表現(xiàn)會(huì)更靠后，我們傾向于認(rèn)為，4大板塊2015年的真實(shí)業(yè)績(jī)表現(xiàn)好到差依次為航空機(jī)場(chǎng)>物流公交>公路鐵路>航運(yùn)港口。 

　　航空機(jī)場(chǎng)：受益成本下降和需求釋放，一枝獨(dú)秀。航空機(jī)場(chǎng)是交運(yùn)所有板塊中業(yè)績(jī)預(yù)告表現(xiàn)最好的，尤其是航空公司，大部分都公布了業(yè)績(jī)預(yù)增公告，由于2015年油價(jià)大幅下降、航空需求穩(wěn)定釋放而人民幣適度貶值，航空公司的業(yè)績(jī)呈爆發(fā)式增長。 

　　物流公交：轉(zhuǎn)型輔以節(jié)流，業(yè)績(jī)預(yù)增為主。物流公交子板塊上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L情況較好，業(yè)績(jī)上升的公司數(shù)量是業(yè)績(jī)下降公司的2倍。一方面是油價(jià)下降減輕了成本壓力，另一方面是大面積出現(xiàn)轉(zhuǎn)型、并購企業(yè)，外延式擴(kuò)張?jiān)谔嵘�短期業(yè)績(jī)方面無疑是非常明顯的。 

　　公路鐵路：穩(wěn)定性與成本壓力博弈，業(yè)績(jī)趨弱。公路鐵路板塊的業(yè)績(jī)預(yù)告反映的是盈利穩(wěn)定性與成本壓力相博弈的結(jié)果。因此，我們看到的是整個(gè)板塊大部分公司(約七成)的業(yè)績(jī)處于不需要預(yù)告的狀態(tài)(大約是-30%到+30%的區(qū)間)，同時(shí)為數(shù)不多發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的公司中，業(yè)績(jī)下降的數(shù)量高于業(yè)績(jī)上升的數(shù)量。 

　　航運(yùn)港口：非經(jīng)損益擾動(dòng)，實(shí)際盈利堪憂。航運(yùn)港口板塊雖然業(yè)績(jī)預(yù)告好轉(zhuǎn)的公司數(shù)量是業(yè)績(jī)惡化公司數(shù)的3倍，但是業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)的水分較大，在業(yè)績(jī)預(yù)增、略增和扭虧的10家中，僅2家油輪公司是受益于供需改善、成本下降，其余大部分企業(yè)是因?yàn)橥顿Y收益、資產(chǎn)處置和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變更等一次性原因受益，難以持續(xù)。如果剔除這些非經(jīng)常性因素的干擾，航運(yùn)港口板塊的業(yè)績(jī)表現(xiàn)是同比回落的。